Os “clássicos” impulsionarão as entradas em Bolsa

Tudo aponta para uma recuperação das entradas em Bolsa em Espanha e no resto da Europa em 2024. Isto acontecerá após dois anos de seca interrompidos apenas por exceções (2022 – Porsche, 2023 – Eurogroup, IONOS e Lottomatica).

Isto é motivado pelo facto de as dificuldades conjunturais terem começado a ser resolvidas no segundo semestre do ano passado, facilitando alguns debuts encorajadores (Hidroeléctrica, ThyssenKrupp Nucera e Schott Pharma) e, sobretudo, encorajando muitas empresas a iniciarem os seus processos preparatórios. Uma tendência que deverá concretizar-se nos próximos meses, desde que as condições macroeconómicas continuem a ajudar. Por enquanto, continuam a fazê-lo, à medida que a volatilidade diminui, a inflação começa a ficar sob controlo e vislumbra-se uma potencial redução das taxas por parte da FED e do BCE.

Neste contexto, este ano já foram concluídas quatro entradas em Bolsa na Europa, incluindo a privatização do aeroporto de Atenas, a OPV da Ren, fabricante dos binóculos militares Theon, e a OPV da Air Astana, a companhia aérea do Cazaquistão, que combinou o interesse de retalhistas e institucionais e demonstrou mais uma vez que os países emergentes estão na moda entre os investidores.

O comportamento destas empresas confirmou que o envolvimento e a recetividade dos investidores melhoraram. Espera-se, portanto, que se possa concretizar uma janela de oportunidade entre abril e junho, embora os investidores continuem céticos em relação a certas empresas com avaliações demasiado elevadas. Além disso, muitos fundos estão em determinadas empresas há mais tempo do que o previsto e estão sob pressão para conseguir alcançar a sua saída dentro do prazo que os seus investidores normalmente exigem.

Ao contrário do que acontecia há três ou quatro anos, quando as empresas tecnológicas dominavam a maioria das entradas em Bolsa, esta recuperação deverá ocorrer com um pipeline repleto de empresas maioritariamente tradicionais. Um leque que é complementado por movimentos entre empresas familiares em plena mudança geracional que pretendem organizar o processo e manter o controlo. Tudo isto desde que sejam assegurados fluxos de caixa previsíveis e perspetivas de crescimento recorrentes.

O que parece claro é que, em muitos destes casos, ainda não estão reunidas as condições para as operações de fusões e aquisições, sobretudo as que envolvem um elevado grau de alavancagem. No entanto, qualquer candidato proveniente do private equity considerará o dual-track como um caso de base. Atualmente, é normal que seja a etapa de fusões e aquisições a cair e, nesse caso, a escolha recairia sobre a entrada em Bolsa. Há um biénio, a situação era inversa. Esperemos que o mercado aprove em breve este facto.

Javier Pollán. 

Responsável de Equity Capital Markets da Citi para Espanha e Portugal