Desafios futuros para o setor de Private Equity e como se deve adaptar aos desafios em constante mudança que as empresas enfrentam no México e na América Latina.

“Nos últimos 10 anos, foi quase demasiado fácil gerar retornos”, afirmou Marc Nachmann, Diretor Global de Gestão de Ativos e Patrimónios da Goldman Sachs, no fórum da conferência SuperReturn International, realizada no início deste mês em Berlim.

A observação de Nachmann refere-se aos anos de prosperidade sem precedentes vividos pelo setor de private equity a nível global desde 2010, apoiados pelos dois fatores que normalmente são presságio de abundância para o setor: as taxas de juro baixas e as avaliações altas do mercado de valores.

Assim, em conformidade com os dados da Bain & Company, durante o período entre 2010 e o primeiro semestre de 2022, o setor de private equity atingiu máximos históricos, fechando o ano de 2022 com: (i) $654 mil milhões de dólares ($654 billion USD) em operações de aquisição; (ii) $565 mil milhões de dólares ($565 billion USD) de IPO (exits); e (iii) $347 mil milhões de dólares ($347 billion USD) de captação de fundos.

No entanto, no mundo dinâmico do private equity, a sabedoria popular lembra-nos que “tudo o que sobe tem de descer”. Esta máxima é especialmente forte no contexto atual, onde o mercado, depois de atingir máximos históricos, enfrenta uma correção inevitável.

Embora as avaliações nos mercados de valores se mantenham altas, a Reserva Federal dos Estados Unidos (FED) e outros bancos centrais em todo o mundo começaram a subir as taxas de juro, diminuindo o financiamento barato e, com isso, as IPO e a captação de fundos.

Nas palavras de Scott Kleinman, Co-Presidente da Apollo Asset Management, “Os tipos de rendimentos obtidos durante muitos anos, até 2022, só se vão ver quando o porco for digerido pela serpente. E essa é a realidade em que nos encontramos”.

Atualmente, após dois anos (2022-2024) de diminuições no número de operações e de rendimentos, o setor questiona-se se terá atingido o fundo do poço e procura gerar uma dinâmica, procurando soluções “micro” para as complexidades apresentadas pelo contexto macroeconómico.

Entre outras, a “excelência operacional” foi uma das expressões mais repetidas pelos oradores de SuperReturn, fazendo referência à capacidade dos fundos de private equity para se envolverem e melhorarem a operação e gestão das empresas adquiridas, aumentando as margens e, consequentemente, os retornos para os seus acionistas.

As empresas do México e da América Latina não são alheias a este ciclo económico e, tal como Sísifo que desafia a gravidade, têm de se preparar para a descida depois de tocarem no céu com as mãos.

Para além dos fatores macroeconómicos, o setor de private equity no México e na América Latina enfrenta outros desafios específicos do seu ambiente.

Por exemplo, no México, as mudanças sociopolíticas são talvez o adversário mais relevante do private equity. A viragem à esquerda do poder político, que ocorreu em 2018, continuará pelo menos até 2030 (e com mais força política, uma vez que praticamente obterá a maioria qualificada de que necessitaria para fazer aprovar qualquer tipo de reforma constitucional) e, com isso, novas questões.

Em particular, uma das principais preocupações expressas pelos capitais diz respeito à potencial reforma do Poder Judicial da Federação, onde se propõe, entre outros, a eleição popular das ministras e ministros que formam o Supremo Tribunal de Justiça da Nação.

O anterior apresenta um duro golpe para um dos contrapesos institucionais que protegeu a iniciativa privada durante o mandato de seis anos que termina este ano, e permite antecipar ou imaginar um cenário de incerteza política e económica que ameaça ter um impacto negativo na segurança e na certeza jurídica que são indispensáveis para o desenvolvimento de um setor como o do private equity.

Embora a nova Presidente do México (que tomará posse no próximo dia 1 de outubro), tenha dado passos firmes para acalmar as preocupações dos investidores (incluindo uma reunião com cerca de 500 empresários pouco depois da sua vitória eleitoral; a receção pública positiva do seu gabinete presidencial; e a apresentação do seu projeto “Prosperidade Partilhada”), as preocupações a nível político e económico continuam a ser palpáveis.

Todavia, não nos parece que seja o momento para fazer soar os alarmes, e embora os rendimentos não sejam os mesmos ou, como disse Nachmann, não surjam tão facilmente como na última década, será um momento em que os jogadores mais ousados, aqueles que encontrarem as melhores oportunidades no mercado e implementarem as melhores soluções operacionais, poderão prosperar, obtendo os maiores rendimentos para os seus acionistas a curto e médio prazo e, talvez, estabelecendo uma presença a longo prazo nos mercados mexicano e latino-americano, que prometem uma expansão significativa nos próximos anos e, talvez, um regresso aos rendimentos extraordinários observados na última década.

Santiago Ferrer
Sócio de Cuatrecasas no México

Emilio Ruvalcaba
Associado de Cuatrecasas no México