No cabe duda de que el sector del private equity en Estados Unidos juega un papel primordial en la economía del país, e incluso en un periodo de relativa tranquilidad sigue siendo un sector robusto en comparación con cualquier otra región del mundo. Aunque el mercado mundial de capital riesgo parece estar poniéndose al día poco a poco, tanto como fuente de nuevas operaciones como de nuevos inversores, ¿qué piensan los propios actores del sector sobre el futuro del capital riesgo a nivel mundial? ¿Y cómo están afrontando los vientos en contra actuales – como el entorno normativo y los tipos de interés – para encontrar oportunidades de inversión en diferentes continentes?

Esta es la pregunta que Axios exploró durante su evento reciente, Axios’ The Next Era: Private Equity’s Global Path NYC. En él, Dan Primack, periodista de Axios especializado en capital privado, entrevistó a varios ejecutivos del sector para conocer sus puntos de vista: entre ellos destacan Christopher Machera, codirector de Private Equity de EE.UU en Weil, Gotshal & Manges LLP, y Robert Rizzo, socio de capital riesgo; Erik Hirsch, Co-CEO de Hamilton Lane; y Eric Liu, director de capital riesgo en Norteamérica y codirector mundial de sanidad de EQT Group.

Capital Riesgo de carácter transfronterizo

Machera y Rizzo señalaban que las operaciones internacionales se han acelerado y que la demanda acumulada hace que el mercado esté preparado para un repunte. En su opinión, “El M&A en gestión de activos es una gran tendencia. Se ha producido un enorme desplazamiento de capital que proviene de sponsors europeos; estamos viendo que muchos sponsors miran a EE.UU cuando se trata de capital de riesgo y otros inversores”.

Ambos defienden que un mayor escrutinio regulatorio, que incluya cierto sentimiento contrario a la creación de acuerdos, no debería ahuyentar a los inversores. “Nos estamos enfrentando a los mismos problemas a ambos lados del Atlántico. Nos encontramos con una hostilidad sin precedentes en lo que respecta a la negociación de acuerdos. Pero lo más importante es señalar que tanto en Estados Unidos como en Europa el private equity busca potenciar la naturaleza competitiva de los mercados, y todo lo que el capital riesgo está haciendo al adquirir empresas y generar negocio es fomentar ese objetivo”.

También se muestran optimistas respecto a la actividad global de las operaciones ahora que los mercados de financiación se han normalizado y que las opciones de refinanciación han mejorado. Rizzo afirmó: “Incluso en las últimas semanas, estamos recibiendo más llamadas sobre nuevas operaciones, no solo minoritarias y secundarias, sino también de compras apalancadas”. Asimismo, señaló que están teniendo lugar más procesos de subasta que llevan a acuerdos, así como un aumento de las escisiones y las adquisiciones privadas.

El tamaño -y la ubicación- importan

Otra tendencia detectada en el evento es la creciente división entre las grandes empresas internacionales de capital privado y el resto, tanto en términos de ventaja para conseguir operaciones como de facilidad para recaudar fondos.

Liu, de EQT, describió como la estrategia de su firma, que opera en oficinas más pequeñas en toda Europa, ha contribuido a reforzar su capacidad de negociación. En comparación con muchas otras empresas de capital riesgo que solo cuentan con oficinas en Reino Unido, EQT tiene oficinas en más de 25 países en Europa, Asia y América. Afirmó que este planteamiento de «local con local» resulta efectivo cuando hay una operación en un país concreto porque «allí conocemos a todo el mundo. Así que en eso invierten nuestros inversores».

Hirsch, de Hamilton Lane, sostiene que la salida a bolsa de 2017 fue clave para construir la marca a nivel internacional de la firma, especialmente en Asia, y aumentar considerablemente su competitividad. Aunque señala que nunca ha visto un bloqueo en la recaudación de fondos como el actual, Hirsch también prevé que los periodos de retención más largos llegarán para quedarse, independientemente del entorno de financiación.

Tendencias y predicciones

¿Cómo será el panorama del private equity en el futuro cercano? Los participantes en el evento ofrecieron algunas predicciones basadas en las tendencias que observan hoy en día:

• La apertura de los fondos de inversión privada a las grandes fortunas cambiará las reglas del juego, igualando la situación al proporcionar acceso a una clase de activos de la que las instituciones llevan mucho tiempo disfrutando.
• Se espera que continúe el traspaso de recursos bancarios al crédito privado.
• Los acuerdos entre firmas de capital privado y aseguradoras continuarán en el futuro, especialmente en el segmento más amplio del mercado.
• La digitalización de valores está llegando, a medida que los inversores minoristas y luego las instituciones crean demanda.

Jennifer Hurson
Managing Director de Lambert by LLYC

El Private Equity ha experimentado un crecimiento muy acusado a lo largo de la última década. Este crecimiento se ha visto alimentado principalmente por tres factores: un contexto económico favorable, la reputación que se ha ganado España como un destino atractivo para los inversores internacionales, y el incremento del emprendimiento y la creación de startups.

Sin embargo, a pesar del buen desarrollo y las noticias positivas, el contexto actual no deja de ser complejo y no está exento de retos. Si ahondamos en cuestiones más específicas, según datos de 2023, el valor de las operaciones de Private Equity cayó un 37%, el valor de las salidas se redujo casi a la mitad, la captación de fondos también cayó, y se cerraron un 38% menos de fondos de buyouts.

En este sentido, a nivel global hay ciertos factores que pueden afectar al desempeño y desarrollo de los mercados privados, entre los que destacan la volatilidad, la liquidez, los retos para levantar capital o los cambios regulatorios.

Sin embargo, todo reto viene aparejado de oportunidades, y es que la entrada de nuevos actores o el creciente interés de los actuales, movidos por las buenas rentabilidades y la diversificación, abre toda una nueva oportunidad para levantar capital por parte de los fondos.

Detectamos un cambio en el perfil del inversor, que después de décadas comienza a evolucionar. Entre estos nuevos inversores destacan los family offices, para los que el Private Equity se ha convertido en un activo esencial. El 66% de los family offices a nivel global tiene exposición a alternativos, sin embargo, dentro de sus carteras solo representa un 16%. Goldman Sachs recomienda que este tipo de inversores alcancen una exposición del 42% en sus carteras, por lo que aún queda mucho margen para que poco a poco su cartera vaya evolucionando y ganando peso en los mercados privados.

Otro de los actores que irrumpe en el tablero son los inversores minoristas. Esta inclusión responde a una megatendencia internacional que es la democratización del capital privado y que se ha producido gracias a una rebaja de los límites de entrada y la digitalización del proceso de inversión. Esta es una gran oportunidad para el sector, ya que el 50% de la riqueza mundial está en manos de los inversores individuales, pero solo representan un 15% de los inversores en los mercados privados.

Esta base más amplia también propiciará liquidez en los mercados, dando lugar a un mercado secundario con más transaccionalidad.

En definitiva, el mercado del Private Equity se encuentra en un momento crucial. A pesar de los desafíos que enfrenta, las oportunidades son numerosas y variadas y la capacidad de los fondos de Private Equity para adaptarse a los cambios regulatorios, aprovechar las tendencias tecnológicas y mantener un crecimiento sostenible será determinante para su éxito futuro.

Es esencial que tanto los inversores como los gestores de fondos mantengan una visión estratégica y flexible, buscando siempre la innovación y la creación de valor a largo plazo. Estoy seguro de que, con un enfoque adecuado, el Private Equity seguirá siendo un motor vital para el crecimiento económico y la transformación empresarial.

Eduardo Navarro
Cofundador y presidente de Crescenta

“Durante los últimos 10 años, fue casi demasiado fácil generar retornos”, indicaba Marc Nachmann, jefe global de gestión de activos y patrimonios de Goldman Sachs, al foro de la conferencia SuperReturn International, celebrada hace unas semanas en Berlín.

La observación de Nachmann se refiere a los años de bonanza sin precedentes disfrutados por la industria del private equity a nivel global desde el 2010, apoyados en los dos factores que suelen presagiar abundancia para la industria: bajas tasas de interés y altas valuaciones en los mercados de valores.

Así, de conformidad con datos de Bain & Company, durante el periodo entre el 2010 y el primer semestre del 2022, la industria del private equity alcanzó máximos históricos, cerrando el 2022 con: (i) $654 mil millones de dólares ($654 billion USD) en operaciones de buyout; (ii) $565 mil millones de dólares ($565 billion USD) de salidas (exits); y (iii) $347 mil millones de dólares ($347 billion USD) de captación de fondos.

Sin embargo, en el dinámico mundo del private equity, la sabiduría popular nos recuerda que “todo lo que sube tiene que bajar”. Esta máxima resuena con especial fuerza en el contexto actual, donde el mercado, tras alcanzar máximos históricos, se enfrenta a una inevitable corrección.

Si bien las valuaciones en los mercados de valores se mantienen altas, la Reserva Federal de los Estados Unidos (FED) y otros bancos centrales del mundo comenzaron a subir las tasas de interés, disminuyendo el financiamiento barato y, con ello, las salidas y la captación de fondos.

En palabras de Scott Kleinman, Co-Presidente de Apollo Asset Management, «Los tipos de rendimientos disfrutados durante muchos años, ya sabes, hasta 2022, no los vas a ver hasta que el cerdo sea digerido por la serpiente. Y esa es simplemente la realidad de dónde estamos».

Hoy, tras dos años (2022-2024) de disminuciones en el número de operaciones y de rendimientos, la industria se pregunta si ha tocado fondo y busca generar momentum, buscando soluciones “micro” ante las complejidades que presenta el contexto macroeconómico.

Entre otras, la “excelencia operativa” fue una de las frases más repetidas en los ponentes de SuperReturn, haciendo alusión a la capacidad de los fondos de private equity de involucrarse y mejorar la operación y gestión de las empresas adquiridas, impulsando los márgenes y, en consecuencia, los retornos para sus accionistas.

Las empresas de México y Latinoamérica no son ajenas a este ciclo económico y, como Sísifo desafiando la gravedad, deben prepararse para el descenso tras haber tocado el cielo con las manos.

Además de los factores macroeconómicos, la industria del private equity en México y Latinoamérica se enfrenta a otros retos y desafíos particulares a su entorno.

Por ejemplo, en México, los cambios sociopolíticos se presentan, quizás, como el adversario más relevante del private equity. El viraje hacia la izquierda del poder político, acaecido en 2018, continuará al menos hasta el 2030 (además, con más fuerza política, al obtener prácticamente la mayoría calificada que necesitaría para empujar cualquier tipo de reforma constitucional) y con ello, nuevas preguntas.

En particular, una de las principales preocupaciones expresadas por los capitales tiene que ver con la potencial reforma al Poder Judicial de la Federación, donde se propone, entre otros, la elección popular de las ministras y ministros que conforman a la Suprema Corte de Justicia de la Nación.

Lo anterior presenta un duro golpe a uno de los contrapesos institucionales que dio cobijo a la iniciativa privada durante el sexenio que termina este año, y permite anticipar o imaginar un escenario de incertidumbre política y económica que amaga con impactar negativamente la seguridad y certeza jurídica, indispensables para el florecimiento de una industria como la del private equity.

Si bien la virtual presidenta de México (quien tomará protesta el próximo 1º de octubre), ha dado pasos firmes para calmar las preocupaciones de los inversionistas (incluyendo el haberse reunido con alrededor de 500 empresarios poco después de su victoria electoral; el buen recibimiento público de su gabinete presidencial; y la presentación de su proyecto de “Prosperidad Compartida”), las preocupaciones a nivel político y económico se mantienen palpables.

Con todo, no nos parece que sea momento de encender las alertas, y aunque los rendimientos no sean los mismos ni, como dijo Nachmann, lleguen tan fácilmente como en la última década, será una época donde podrán prosperar los jugadores más osados, aquellos que encuentren las mejores oportunidades en el mercado e implementen las mejores soluciones operativas, logrando los mayores rendimientos para sus accionistas en el corto y mediano plazo y, quizás, estableciendo una presencia a largo plazo en el mercado mexicano y latinoamericano, que prometen una expansión importante en los próximos años y quizás, un retorno a los rendimientos extraordinarios vistos en la última década.

Santiago Ferrer
Socio de Cuatrecasas en México

Emilio Ruvalcaba
Asociado de Cuatrecasas en México

¿Cómo están viendo el mercado los fondos de private equity? ¿Perciben más apetito por hacer operaciones? ¿Creen que el gap de expectativas entre compradores y vendedores seguirá ajustándose en los próximos meses? ¿Cómo ha evolucionado el mercado de financiación? Borja Gómez-Zubeldia, socio de Tresmares Capital, comparte su visión del mercado y cómo la firma ha hecho frente a los desafíos que siguen definiendo el entorno.

Borja Gómez-Zubeldia
Socio de Tresmares Capital